评级（）煤炭开采：需求预期边际改善，继续看好板块机会

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报告名称 ：煤炭开采：需求预期边际改善，继续看好板块机会
评级 ：增持
行业：

煤炭开采

行业研究/行业周报

需求预期边际改善，继续看好板块机会

16%

6%

-12%

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016 年启动的供 给侧改革化解过剩产能超目标完成任务，供给能力超预期下降。国家发 改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了 近渴。依据 3-5 年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模 整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求

执业证书号：S0010522030001 电话：0551-65161666

发《关于成立工作专班推动煤炭增产保供有关工作的通知》，表明增产 保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。2）需求增长韧性超预期：2022

邮箱：duchong@hazq.com 年 1-2 月份煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同期高增长，今 年实际表现尚可，需求增长韧性依然很强。伴随国家“稳增长”措施持 续发力，下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长。

3）大厂提高外购煤价格，限价空间被打开超预期：中国神华 2022 年 1 月 15 日至 2 月 11 日期间外购 5500 大卡煤价不低于 900 元，昭示“坑口不超 700 元/吨、港口不超 900 元/吨”限价令影响式微，现货价 格上涨空间被打开，供需紧张格局下，预计煤炭价格易涨难跌。4）俄 乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期：国际三大动力煤现货 价格指数大幅攀升，叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤 矿需要履行 DMO 带来的出口受阻，进口煤对国内市场供应量的补充作 用有限，煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价，进口转内贸，或将加剧 沿海煤炭供应的紧张局面。

投资建议：需求预期边际改善，继续看好板块机会。重点关注标的：动 力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华；炼焦煤公司潞安 环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。

⚫煤炭价格：短期来看多空因素交织，港口煤价偏稳运行。

利空因素：一、政策增供稳价导向明确，压制煤价上涨情绪。随着全国 范围内煤炭中长期合同履约监管的深入，路港优先保障长协煤发运作 业，煤电企业中长协履约率进一步提高、中长协继续发挥压舱石和稳定 器作用；二、疫情多地爆发，货源外运遇瓶颈。疫情扩散，晋陕蒙主产 区煤炭外运受阻，汽运车辆减少，铁路请车困难，产销情况发生转变，供应环节逐渐出现库存累积，煤价上涨支撑动力减弱。利好因素：一、电煤消费依然乐观。两会之后全国气温升降反复，叠加工业用电需求增 加，电煤消费呈现小幅震荡，下游电厂日耗仍维持偏高，电厂仍存在较 强的补库需求；二、港口库存偏低，蓄水池作用难以显效。北方港口持 续高效进出作业，累库速度缓慢，高卡低硫优质煤种以及现货可售货源

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

供应依旧偏紧。三、内外煤价严重倒挂，对国内煤价形成较强支撑。炼

焦煤方面，下游焦化提价继续落地，随着下游钢厂高炉逐步复产，刚需

回升较快，钢厂补库较为积极，但由于近期疫情反复，观望情绪明显提

升，对焦炭形成一定制约。钢企目前利润微薄，终端钢材需求释放延缓

叠加部分区域受疫情影响严重，钢材需求疲软，而焦企利润也被高价煤

成本进一步挤占，因而，短期之内煤价上涨承压。国内焦煤价格以稳为

主，但部分资源依旧偏紧，结构性矛盾突出。

⚫高频数据跟踪
煤炭价格指数维持稳定，现货价格动力煤港口下跌、炼焦煤港口持平 坑口上涨。截至 3 月 16 日，综合平均价格指数:环渤海动力煤
(Q5500K)报收于 738.0 元/吨，周环比持平；综合交易价:CCTD 秦皇 岛动力煤(Q5500)报收于 786.0 元/吨，周环比持平。截至 3 月 18 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1520.0 元/吨，周环比下 降 144.0 元/吨（-8.65%）；广州港印尼煤(Q5500)库提价 1549.0 元/ 吨，周环比下降 61.0 元/吨（-3.8%）；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 1554.0 元/吨，周环比下降 61.0 元/吨（-3.8%）。炼焦煤方面，截至 3 月 18 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)3350.0 元/吨，周环比持 平；山西主焦煤平均价 2669.0 元/吨，周环比上涨 88.0 元/吨
（+3.4%）；澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 450.0 美元/吨，周环比 上涨 3.0 美元/吨（+0.7%）。

坑口、港口及终端库存涨跌互现，沿海八省库存下降，独立焦化厂库 存上升。截至 3 月 17 日，沿海八省动力煤库存合计 2689.4 万吨，周 环比下降 138.9 万吨（-4.9%）。截至 3 月 18 日，秦皇岛港煤炭库存 514.0 万吨，周环比增加 12.0 万吨（+2.4%）；六大港口炼焦煤库存 236.0 万吨，周环比下降 24.0 万吨（-9.2%）；国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存 1153.4 万吨，周环比增加 11.6 万吨（+1.0%）。秦皇岛港煤炭调度指标及煤炭海运费均小幅下滑。截至 3 月 18 日，秦皇岛港铁路到车量为 6405.0 车，周环比减少 439.0 车（-6.4%）；秦皇岛港港口吞吐量为 50.4 万吨，周环比下降 4.9 万吨（-8.9%）；煤炭海运费：截至 3 月 18 日，秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)海运煤炭运 价指数 OCFI 为 38.6 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨（-11.5%）；秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)海运煤炭运价指数 OCFI 为 65.0 元/吨，周环比下 跌 6.0 元/吨（-8.5%）。

下游表现：焦炭价格上涨，钢铁价格下跌，水泥价格上涨。截至 3 月 18 日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)3610.0 元/吨，周环比上涨 200.0 元/吨（+5.9%）；上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)4950.0 元/ 吨，周环比下降 10.0 元/吨（-0.2%）；全国高炉开工率(247
家)78.9%，周环比上涨 8.1%（+11.4%）；全国水泥价格指数 172.8，周环比上涨 0.8 点（+0.5%）。

⚫风险提示
政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

1 核心观点及投资建议 .................................................................................................................................................... 6 2 煤炭价格跟踪 ............................................................................................................................................................... 8

2.1煤炭价格指数 ................................................................................... 8 2.2动力煤价格 ..................................................................................... 9 2.2.1 港口及产地动力煤价格 ....................................................................... 9 2.2.2 国际动力煤价格 ............................................................................ 10 2.2.3 国内外动力煤价差跟踪及动力煤期货情况 ...................................................... 11 2.3炼焦煤价格 .................................................................................... 12 2.3.1 港口及产地炼焦煤价格 ................................................................................................................................. 12 2.3.2 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况 .................................................................................................................. 13 2.4无烟煤及喷吹煤价格 ............................................................................ 14

3 煤炭库存跟踪 ............................................................................................................................................................. 15 3.1动力煤库存 .......................................................................................................................................................... 15 3.2炼焦煤库存 .......................................................................................................................................................... 16 3.3港口煤炭调度及海运费情况 ................................................................................................................................ 17 3.4环渤海四大港口货船比情况 ................................................................................................................................ 18 4 煤炭行业下游表现 ...................................................................................................................................................... 19 4.1港口及产地焦炭价格 ........................................................................................................................................... 19 4.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 ...................................................................................................................... 20 4.3甲醇、水泥价格 ................................................................................................................................................... 21 5 本周煤炭板块及个股表现 ........................................................................................................................................... 21 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 22

图表目录

图表1本周煤炭价格速览 ................................................................................................................................................ 8 图表2 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(元/吨) ............................................................................................... 9 图表3 综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)(元/吨) ............................................................................................... 9 图表4 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产(元/吨) ............................................................................................. 9 图表5 坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊(元/吨) ................................................................................................... 9 图表6 坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林(元/吨) ........................................................................................................... 10 图表7 坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯(元/吨) ........................................................................................................... 10 图表8纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价(美元/吨) ......................................................................................................... 10 图表9 欧洲 ARA 港动力煤现货价(美元/吨) ................................................................................................................. 11 图表10 理查德 RB 动力煤现货价(美元/吨) ................................................................................................................. 11 图表11 期货收盘价(连续):IPE 理查德湾煤炭(美元/吨) ................................................................................................ 11 图表12 期货收盘价(连续):IPE 鹿特丹煤炭(美元/吨) ................................................................................................... 11 图表13 广州港:库提价:印尼煤(Q5500)(元/吨) ............................................................................................................ 11 图表14 广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)(元/吨) ............................................................................................................ 11 图表15广州港国内外动力煤价差跟踪情况(元/吨) ..................................................................................................... 12 图表16期货收盘价(活跃合约):动力煤(元/吨) ........................................................................................................... 12 图表17 京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产(元/吨) .................................................................................................. 13 图表18 连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产(元/吨) .................................................................................................. 13 图表19 车板价:1/3 焦煤(吕梁产):山西(元/吨) ............................................................................................................. 13 图表20 平均价:主焦煤:山西(元/吨) ............................................................................................................................ 13 图表21 现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚产):中国到岸(美元/吨) ................................................................................ 14 图表22期货收盘价（活跃合约）:焦煤(元/吨) ........................................................................................................... 14 图表23 车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉(元/吨) ............................................................................................. 14 图表24 车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作(元/吨) ................................................................................................... 14 图表25 车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉(元/吨) ............................................................................................... 15 图表26 车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治:潞城(元/吨) ....................................................................................... 15 图表27 本周煤炭库存及调度速览 ................................................................................................................................. 15 图表28生产企业动力煤库存(万吨) ............................................................................................................................. 16 图表29 秦皇岛煤炭库存(万吨) ..................................................................................................................................... 16 图表30 沿海八省动力煤库存(万吨) .............................................................................................................................. 16 图表31生产企业炼焦煤库存(万吨) ............................................................................................................................. 17 图表32六大港口炼焦煤库存(万吨) ............................................................................................................................. 17 图表33 国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤库存(万吨) ...................................................................................................... 17 图表34 煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量(车) ............................................................................................................... 18 图表35 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量(万吨) ........................................................................................................... 18 图表36OCFI:秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)(元/吨) ............................................................................................................. 18 图表37OCFI:秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)(元/吨) ............................................................................................................. 18 图表38北方四港货船比(库存与船舶比)变化 ................................................................................................................ 19 图表39本周煤炭下游情况速览 .................................................................................................................................... 19 图表40 日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦(元/吨) .................................................................................................. 20 图表41 出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁(元/吨) ...................................................................................................... 20 图表42MYSPIC 综合钢价指数 ...................................................................................................................................... 20

敬请参阅末页重要声明及评级说明4 / 23 证券研究报告

图表43 价格:螺纹钢:HRB40020MM:上海(元/吨) ......................................................................................................... 20 图表44 吨钢利润(元/吨) .............................................................................................................................................. 21 图表45高炉开工率(247 家):全国(%)............................................................................................................................ 21 图表46 价格指数:甲醇.................................................................................................................................................. 21 图表47 水泥价格指数:全国 .......................................................................................................................................... 21 图表48煤炭板块本周下跌 2.8(%) ................................................................................................................................ 22 图表49煤炭板块个股表现(%) ...................................................................................................................................... 22

敬请参阅末页重要声明及评级说明5 / 23 证券研究报告

1 核心观点及投资建议

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016 年启动的供给侧改革化解 过剩产能目标 8 亿吨，实际退出落后产能 11 亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五 开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018 年先后化解过剩产能 2.9、2.5、2.7 亿吨，实现当年度 2.5、1.5、1.5 亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五 规划》化解 8 亿吨过剩落后产能任务。2019-2020 年发改委《关于做好 2019/2020 年重 点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退 出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置 30 万吨/ 年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021 年分别化解煤炭过剩产能 0.9、1.7、0.3 亿吨。不难发现，累计去产能规模已 经超标，达到 11 亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018 年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加 速先进产能释放阶段。2018-2022 年 1-2 月，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量 分别为 16、42、23、6、5，产能规模分别达到 6600、21150、4460、1920、2440 万 吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留 问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业 3-5 年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴

随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜

底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展

阶段。

超预期点：1）增产保供难度超预期：2021 年贯穿始终的增产保供政策主基调下，政府全年动用产能约 7.8 亿吨，实际煤炭产量增加 2.3 亿吨，产出率非常有限，表明供 给弹性已经非常小。2022 年尽管主管部门进行了认真的梳理和分析，给出了增产“路线 图”，比如通过新建项目、技改项目投产，增加 1.5 亿吨产能；通过核增产能、停工停产 煤矿复工复产和对部分露天煤矿采取特殊措施释放产能，增加 1.5 亿吨。但是，再增加 3 亿吨产能的难度非常大。一方面是因为产能挖潜措施在 2021 年已经使用，再梳理、再 挖掘的空间非常有限；另一方面是因为政策要求核增产能需要“产能置换指标”，而可供

产能置换指标规模和总量有限，同时指标价格也水涨船高，核增企业购买积极性明显不 足。2022 年 3 月 18 日，发改委下发《关于成立工作专班推动煤炭增产保供有关工作的 通知》，表明增产保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。

2）需求增长韧性超预期：2022 年 1-2 月份，生铁产量为 13213 万吨，同比下降 10.8%；全国累计水泥产量 2.0 亿吨，同比下降 17.8%。发电量 13141 亿千瓦时，同比 增长 4.0%，其中，火电同比增长 4.3%。煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同 期高增长，今年实际表现尚可。第一、2021 年十四五开局之年，也是疫后经济恢复的第 二年，更是政策发力的重中之重之年。稳增长政策发力，一开始用力就很猛，2021 年 1-2 月份，生铁产量同比增加 6.4%，水泥产量同比增加 61.1%，火电产量同比增长 18.4%。第二、2021 年春节要求“就地过年”，政策执行更严格，企业“不停工、不停产”；2022 年春节“就地过年”政策执行力度边际放松，很多企业早早关门歇业、放假过年了。叠

加北京“冬奥会”，河北、山东等工业大省高能耗企业停工、减产，给需求带来压制。因

此，我们认为需求增长韧性依然很强。两会后，国家政策“稳增长”措施将持续发力，

下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长。

3）大厂提高外购煤价格，限价空间被打开超预期：中国神华 2022 年第 3 期外购及 原料煤销售价格提示：1 月 15 日至 2 月 11 日期间动力煤采购价格以当期采购价格作为

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保底价，销售价格按照顺价购销的原则进行调整。测算当期外购 5500 大卡煤价超过 900 元，昭示“坑口不超 700 元/吨、港口不超 900 元/吨”限价令影响式微，现货价格上涨 空间被进一步打开。展望后市，煤炭企业想要完成电力企业的 100%采购需求，在当前 供应趋紧及长协机制影响下，外购煤的价格恐怕易涨难跌。

4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期：国际三大动力煤现货价格指 数（纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价、南非理查德 RB 动力煤现货价、欧洲 ARA 港动力 煤现货价）大幅攀升。叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行 DMO 带来的出口受阻，进口煤对国内市场供应量的补充作用有限，煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价，已经显著领先于国内煤价水平，进口转内贸或将进一步加剧沿海煤炭 供应的紧张局面。

煤炭价格：短期来看多空因素交织，港口煤价偏稳运行。利空因素：一、政策增供 稳价导向明确，压制煤价上涨情绪。随着全国范围内煤炭中长期合同履约监管的深入，路港优先保障长协煤发运作业，煤电企业中长协履约率进一步提高、中长协继续发挥压 舱石和稳定器作用；二、疫情多地爆发，货源外运遇瓶颈。疫情扩散，晋陕蒙主产区煤 炭外运受阻，汽运车辆减少，铁路请车困难，产销情况发生转变，供应环节逐渐出现库 存累积，煤价上涨支撑动力减弱。利好因素：一、电煤消费依然乐观。两会之后全国气 温升降反复，叠加工业用电需求增加，电煤消费呈现小幅震荡，下游电厂日耗仍维持偏 高，电厂仍存在较强的补库需求；二、港口库存偏低，蓄水池作用难以显效。北方港口 持续高效进出作业，累库速度缓慢，高卡低硫优质煤种以及现货可售货源供应依旧偏紧。三、海内外煤价严重倒挂，对国内煤价形成较强支撑。炼焦煤方面，下游焦化提价继续 落地，随着下游钢厂高炉逐步复产，刚需回升较快，钢厂补库较为积极，但由于近期疫 情反复，观望情绪明显提升，对焦炭形成一定制约。钢企目前利润微薄，终端钢材需求 释放延缓叠加部分区域受疫情影响严重，钢材需求疲软，而焦企利润也被高价煤成本进 一步挤占，因而，短期之内煤价上涨承压。国内焦煤价格以稳为主，但部分资源依旧偏 紧，结构性矛盾突出。

投资建议：需求预期边际改善，继续看好板块机会。重点关注标的：动力煤公司陕 西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。

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2 煤炭价格跟踪

图表 1 本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，华安证券研究所

2.1 煤炭价格指数

⚫截至 3 月 16 日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海 地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格）报收于 738.0 元/吨，相比于上周持 平，周环比持平，相比于去年同期上涨 156.0 元/吨，年同比增加 26.8%。

⚫截至 3 月 18 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于 786.0 元/吨，相 比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨 183.0 元/吨，年同比增加 30.3%。

敬请参阅末页重要声明及评级说明8 / 23 证券研究报告

资料来源：Wind，华安证券研究所

2.2 动力煤价格

资料来源：Wind，华安证券研究所

2.2.1 港口及产地动力煤价格
⚫港口动力煤：截至 3 月 18 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1520.0 元 /吨，相比于上周下跌 144.0 元/吨，周环比下降 8.7%，相比于去年同期上涨 892.0 元/吨，年同比增加 142.0%。

⚫产地动力煤：截至 3 月 4 日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)865.0 元/吨，相 比于上周上涨 13.0 元/吨，周环比增加 1.5%，相比于去年同期上涨 427.0 元/吨，年 同比增加 97.5%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价 775.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨 351.0 元/吨，年同比增加 82.8%；鄂尔多斯动力 煤(Q5500)坑口价 695.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上 涨 318.0 元/吨，年同比增加 84.4%。

图表 4 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 (元/吨)

图表 5 坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊(元/吨)

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资料来源：Wind，华安证券研究所

2.2.2 国际动力煤价格

资料来源：Wind，华安证券研究所

⚫国际煤价指数：截至 3 月 4 日，ARA 指数 195.0 美元/吨，相比于上周持平，周环 比持平，相比于去年同期上涨 129.3 美元/吨，年同比增加 196.8%；理查德 RB 动 力煤 FOB 指数 284.4 美元/吨，相比于上周上涨 76.9 美元/吨，周环比增加 37.1%，相比于去年同期上涨 195.6 美元/吨，年同比增加 220.4%；纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 指数 347.9 美元/吨，相比于上周上涨 103.6 美元/吨，周环比增加 42.4%，相 比于去年同期上涨 258.1 美元/吨，年同比增加 287.4%。

国际动力煤期货：截至 3 月 16 日，IPE 理查德湾煤炭期货收盘价(连续)325.0 美元⚫
/吨，相比于上周下跌 101.0 美元/吨，周环比下降 23.7%；IPE 鹿特丹煤炭期货收盘 价(连续)310.0 美元/吨，相比于上周下跌 85.0 美元/吨，周环比下降 21.5%。

⚫广州港进口煤价：截至 3 月 18 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 1549.0 元/吨，相 比于上周下跌 61.0 元/吨，周环比下降 3.8%，相比于去年同期上涨 839.0 元/吨，年 同比增加 118.2%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 1554.0 元/吨，相比于上周下跌 61.0 元/吨，周环比下降 3.8%，相比于去年同期上涨 844.0 元/吨，年同比增加 118.9%。

图表 8 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价(美元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明10 / 23 证券研究报 告

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 11 期货收盘价(连续):IPE 理查德湾煤炭(美元/

吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 12 期货收盘价(连续):IPE 鹿特丹煤炭(美元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 13 广州港:库提价:印尼煤(Q5500)(元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 14 广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)(元/吨)

2.2.3 国内外动力煤价差跟踪及动力煤期货情况

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算值与广州港动力煤(Q:5000,山西产)市场价的差值为 9.6 元/吨，价差相比于上周持 平。

⚫动力煤期货：截至 3 月 18 日，动力煤期货收盘价(活跃合约)829.0 元/吨，相比于上 周上涨 11.0 元/吨，周环比增加 1.3%，相比于去年同期上涨 157.2 元/吨，年同比增 加 23.4%。

资料来源：Wind，华安证券研究所

2.3 炼焦煤价格

资料来源：Wind，华安证券研究所

2.3.1 港口及产地炼焦煤价格
⚫港口炼焦煤：截至 3 月 18 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)3350.0 元/吨，相 比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨 1750.0 元/吨，年同比增加 109.4%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)3789.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相 比于去年同期上涨 2072.0 元/吨，年同比增加 120.7%。

⚫产地炼焦煤：截至 3 月 18 日，山西吕梁 1/3 焦煤车板价 2600.0 元/吨，相比于上周 上涨 100.0 元/吨，周环比增加 4.0%，相比于去年同期上涨 1470.0 元/吨，年同比 增加 130.1%；山西主焦煤平均价 2669.0 元/吨，相比于上周上涨 88.0 元/吨，周环 比增加 3.4%，相比于去年同期上涨 1494.0 元/吨，年同比增加 127.1%。

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图表 17 京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产(元/吨) 图表 18 连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产(元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 19 车板价:1/3 焦煤(吕梁产):山西(元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 20 平均价:主焦煤:山西(元/吨)

2.3.2 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况
⚫国际炼焦煤：截至 3 月 18 日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 450.0 美元/吨，相 比于上周上涨 3.0 美元/吨，周环比增加 0.7%，相比于去年同期上涨 317.0 美元/吨，年同比增加 238.3%。

⚫焦煤期货：截至 3 月 18 日，焦煤期货收盘价(活跃合约)3051.0 元/吨，相比于上周 上涨 13.0 元/吨，周环比增加 0.4%，相比于去年同期上涨 1453.0 元/吨，年同比增 加 90.9%。

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岸(美元/吨)

2.4 无烟煤及喷吹煤价格

⚫无烟煤：截至 3 月 18 日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)1770.0 元/吨，相 比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨 890.0 元/吨，年同比增加 101.1%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价 1900.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相 比于去年同期上涨 890.0 元/吨，年同比增加 88.1%。

⚫喷吹煤：截至 3 月 18 日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)2082.0 元/吨，相 比于上周上涨 54.0 元/吨，周环比增加 2.7%，相比于去年同期上涨 1128.0 元/吨，年同比增加 118.2%；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)1932.0 元/吨，相 比于上周上涨 50.0 元/吨，周环比增加 2.7%，相比于去年同期上涨 1030.0 元/吨，年同比增加 114.2%。

图表 23 车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉(元 /吨)

图表 24 车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作(元/吨)

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3 煤炭库存跟踪

图表 27 本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，华安证券研究所

3.1 动力煤库存

⚫坑口库存：截至 3 月 21 日，生产企业动力煤库存 1420.9 万吨，相比于上周上涨 2.6 万吨，周环比增加 0.2%，相比于去年同期下跌 36.1 万吨，年同比下降 2.5%。⚫秦皇岛港库存：截至 3 月 18 日，秦皇岛港煤炭库存 514.0 万吨，相比于上周上涨 12.0 万吨，周环比增加 2.4%，相比于去年同期下跌 58.0 万吨，年同比下降 10.1%。⚫沿海八省库存：截至 3 月 17 日，沿海八省动力煤库存合计 2689.4 万吨，相比于上 周下跌 138.9 万吨，周环比下降 4.9%，相比于去年同期上涨 240.5 万吨，年同比增 加 9.8%。

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图表 28 生产企业动力煤库存(万吨)

资料来源：煤炭资源网，华安证券研究所

资料来源：Wind，华安证券研究所

3.2 炼焦煤库存

资料来源：Wind，华安证券研究所

⚫坑口库存：截至 3 月 21 日，生产企业炼焦煤库存 198.0 万吨，相比于上周上涨 15.7 万吨，周环比增加 8.6%，相比于去年同期下跌 237.5 万吨，年同比下降 54.5%。⚫六大港口库存：截至 3 月 18 日，六大港口炼焦煤库存 236.0 万吨，相比于上周下 跌 24.0 万吨，周环比下降 9.2%，相比于去年同期下跌 32.3 万吨，年同比下降 12.0%。⚫国内独立焦化厂库存：截至 3 月 18 日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存 1153.4 万吨，相比于上周上涨 11.6 万吨，周环比增加 1.0%，相比于去年同期上涨 343.2 万吨，年同比增加 42.4%。

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图表 31 生产企业炼焦煤库存(万吨)

资料来源：煤炭资源网，华安证券研究所

3.3 港口煤炭调度及海运费情况

⚫秦皇岛港煤炭调度：截至 3 月 18 日，秦皇岛港铁路到车量为 6405.0 车，相比于上 周减少 439.0 车，周环比下降 6.4%，相比于去年同期减少 146.0 车，年同比下降 2.2%；秦皇岛港港口吞吐量为 50.4 万吨，相比于上周下跌 4.9 万吨，周环比下降 8.9%，相比于去年同期下跌 8.5 万吨，年同比下降 14.4%。

⚫煤炭海运费：截至 3 月 18 日，秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)海运煤炭运价指数 OCFI 为 38.6 元/吨，相比于上周下跌 5.0 元/吨，周环比下降 11.5%，相比于去年同期下 跌 3.9 元/吨，年同比下降 9.2%；秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)海运煤炭运价指数 OCFI 为 65.0 元/吨，相比于上周下跌 6.0 元/吨，周环比下降 8.5%，相比于去年同期上涨 5.0 元/吨，年同比增加 8.3%。

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资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 36OCFI:秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)(元/吨)

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 37OCFI:秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)(元/吨)

3.4 环渤海四大港口货船比情况

⚫截至 3 月 16 日，环渤海地区秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港、黄骅港的煤炭总库存 为 1138.0 万吨，相比于上周上涨 99.0 万吨，周环比增加 9.5%，相比于去年同期下 跌 390.7 万吨，年同比下降 25.6%；锚地船舶总数为 152.0 艘，相比于上周减少 7.0 艘，周环比下降 4.4%，相比于去年同期增加 44.0 艘，年同比增加 40.7%；货船比（库存与船舶比）为 7.5，相比于上周上涨 1.0，周环比增加 14.6%，相比于去年同 期下跌 6.7，年同比下降 47.1%。

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图表 38 北方四港货船比(库存与船舶比)变化

资料来源：Wind，华安证券研究所

4 煤炭行业下游表现

图表 39 本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，华安证券研究所

4.1 港口及产地焦炭价格

⚫港口焦炭：截至 3 月 18 日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)3610.0 元/吨，相比 于上周上涨 200.0 元/吨，周环比增加 5.9%，相比于去年同期上涨 1260.0 元/吨，年同比增加 53.6%。

⚫产地焦炭：截至 3 月 18 日，吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)3360.0 元/吨，相比于 上周上涨 200.0 元/吨，周环比增加 6.3%，相比于去年同期上涨 1180.0 元/吨，年 同比增加 54.1%。

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图表 40 日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦(元/吨) 图表 41 出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁(元/吨)

4.2 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况

⚫Myspic 综合钢价指数：截至 3 月 18 日，Myspic 综合钢价指数 184.7，相比于上周 下跌 0.5，周环比下降 0.3%，相比于去年同期上涨 6.4，年同比增加 3.6%。

⚫螺纹钢价格：截至 3 月 18 日，上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)4950.0 元/吨，相 比于上周下跌 10.0 元/吨，周环比下降 0.2%，相比于去年同期上涨 210.0 元/吨，年 同比增加 4.4%。

吨钢利润：截至 3 月 18 日，吨钢利润 505.3 元/吨，相比于上周下跌 27.9 元/吨，⚫
周环比下降 5.2%，相比于去年上涨 384.3 元/吨，年同比增加 317.5%。

⚫高炉开工率：截至 3 月 18 日，全国高炉开工率(247 家)78.9%，相比于上周上涨 8.1%，周环比增加 11.4%，相比于去年下跌 0.8%，年同比下降 1.0%。

图表 42Myspic 综合钢价指数

图表 43 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海(元/吨)

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告

4.3 甲醇、水泥价格

⚫甲醇价格指数：截至 3 月 18 日，甲醇价格指数 2845.0，相比于上周下跌 192.0，周环比下降 6.3%，相比于去年同期上涨 568.0，年同比增加 24.9%。

⚫水泥价格指数：截至 3 月 18 日，全国水泥价格指数 172.8，相比于上周上涨 0.8，周环比增加 0.5%，相比于去年同期上涨 28.0，年同比增加 19.3%。

5 本周煤炭板块及个股表现

⚫本周沪深 300 下跌 0.9%到 4265.9；涨幅前三的行业分别是房地产(2.1%)、建筑装 饰(1.9%)、社会服务(1.5%)。本周煤炭板块下跌 2.8%，表现劣于大盘；其中动力煤 板块下跌 1.7%，焦煤板块下跌 4.3%，焦炭板块下跌 2.9%。

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图表 48 煤炭板块本周下跌 2.8(%)

资料来源：Wind，华安证券研究所

⚫本周煤炭板块中涨幅前三的分别为安源煤业(2.6%)、恒源煤电(2.5%)、ST 安泰 (1.0%)；跌幅前三的分别为 ST 大洲(-8.0%)、冀中能源(-7.6%)、平煤股份(-7.5%)。

图表 49 煤炭板块个股表现(%)

资料来源：Wind，华安证券研究所

风险提示

政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑。

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分析师：杜冲，同济大学经济与管理学院硕士，曾任国泰君安证券研究所交通运输与煤炭行业分析师、信达证券 研发中心能源开采行业分析师，擅长从行业基本面挖掘价值投资机会，曾获新财富能源开采第五名、水晶球公募 第一、金牛奖第二、II 财新金属与采矿第三名、II 财新交运仓储第二名等荣誉。2022 年 2 月加入华安证券研究所，从事能源开采和交通运输行业研究。

分析师声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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