评级（增持）家用电器2022W12周度研究：小家电品牌新兴渠道销售及运营解读

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报告名称 ：家用电器2022W12周度研究：小家电品牌新兴渠道销售及运营解读
评级 ：增持
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行业报告 | 行业研究周报

家用电器

证券研究报告
2022 年 03 月 22 日

品牌端：各厂商发力新渠道，销额占比持续攀升

原材料价格走势：2022 年 3 月 18 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 72830 和 22810 元/吨；SHFE 铜相较于上周+0.83%，铝相较于上周+3.54%。2021 年以来铜价+4.51%，铝价+12.53%。2022 年 3 月 19 日，中塑价格 指数为 1008.93，相较于上周-2.48%，2021 年以来+1.61%。2022 年 3 月 18 日，钢材综合价格指数为 137.73，相较于上周价格-0.2%，2021 年 以来+4.5%。

投资建议：我们维持短期内家电无主线机会的判断，仍建议逐一收集优质公 司的筹码为主要策略，推荐【美的】、【海尔】、【老板】，这类标的需要 等待行业进入盈利上行周期。同时推荐部分回调较多家电标的，如【亿田】、【科沃斯】、【石头】、【苏泊尔】等。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。

1.本周研究聚焦：小家电品牌新兴渠道销售及运营解读

新兴电商渠道在小家电销售中扮演着越来越重要的角色，我们通过蝉妈妈平台抖音销售数 据，以及艺恩星数小红书推广数据，从“品牌-品类-渠道”三个维度来看各个小家电新兴 渠道平台运营情况。得出以下结论：

从品牌端来看：各品牌于 21 年下半年开始逐步加快新渠道建设推进速度，新兴渠道销售 规模持续提升；从品类端来看：新兴渠道产品结构往往集中于头部产品，是厂家推新打造 热门品类的较好方式；从渠道端来看，品牌自播仍为主流的直播方式，头部品牌更加重视 商业推广，但推广效率则由品类及品牌调性共同决定。

注：本文中将各主要小家电品牌划分为一般小家电（厨房小家电、生活电器、个护电器）以及清洁电器。其中：

小家电品牌包括：苏泊尔、九阳、小熊、摩飞、北鼎、飞科

清洁电器品牌包括：科沃斯、石头、添可

1.1.品牌端：各厂商发力新渠道，销额占比持续攀升

小家电：从分季度销售规模来看，21 年各个小家电品牌均加大对于抖音渠道的投入力度，根据蝉妈妈数据，21 年 Q2 以来分季度各品牌抖音销售规模持续上升，其中 Q3 环比上升 趋 势 最 为 明 显 （ 苏 泊 尔 / 飞 科 / 九 阳 / 小 熊 / 摩 飞 / 北 鼎 分 别 环 比 Q2 增 长 169%/265%/82%/667%/95%/30%），反映出各品牌对于新渠道的重视程度逐渐提升。

图 1：小家电品牌抖音渠道季度销售规模（万元）

25000

20000

15000

10000

5000

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所

图 2：小家电品牌抖音销售规模/淘系平台规模比例（%）

资料来源：蝉妈妈，生意参谋，天风证券研究所

我们将蝉妈妈端抖音数据对比生意参谋端淘系电商平台数据，来反映新兴渠道对比传统电 商渠道的销售变化趋势，发现剔除掉 6.18 和 11.11 大促节点传统平台销额的激增，以及对 应活动前月传统平台成交量的递延等因素后，各小家电品牌新渠道与传统电商渠道规模比 例均呈现出抬升的态势。而分品牌来看，厨小电中摩飞抖音渠道销售表现较为良好，新渠 道与传统电商渠道规模比例为厨小电中最高；除摩飞外，传统厨小电品牌如苏泊尔及九阳 等在新兴渠道销售表现上亦有较出色表现，销售规模及新渠道与传统电商渠道规模比例均 明显高于北鼎及小熊等新兴厨小电品；在个护领域，飞科新渠道建设较为顺利，叠加 2 月 情人节大促等活动，抖音渠道销售比例抬升较为明显。

清洁电器：整体来看，清洁电器各品牌亦从 21Q3 开始加大新兴渠道建设力度，具体表现 为销售规模的提升（21Q3 科沃斯/石头/添可环比 Q2 分别提升 92%/224%/72%），以及销售 规模占传统电商平台比例的提高。分品牌来看，科沃斯及添可双品牌在抖音渠道销售规模 以及新渠道与传统电商渠道规模比例方面均高于石头，进展较为领先。

图 3：清洁电器品牌抖音渠道季度销售规模（万元）

图 4：清洁电器品牌抖音销售规模/淘系平台规模比例（%）

120.0%

资料来源：蝉妈妈，生意参谋，天风证券研究所

1.2.品类端：空气炸锅成为新渠道热销品类，清洁电器销售新品占比较高

直播电商打造热门单品能力强，产品结构更加集中于头部产品。抖音渠道由于采用直播带 货的方式进行销售，我们认为，相对于传统电商渠道而言，头部效应更加明显，相对来说 销售结构更为集中。数据端表现为：小家电及清洁电器各品牌中，除苏泊尔外各品牌 top10（商品链接口径，非 SKU 口径）占比均达到 30%以上，其中大部分达到 50%以上。因此我 们通过观察各品牌 top10 商品来对抖音新兴渠道的销售品类结构分析。

图 5：各品牌抖音渠道销额 Top10 商品占销额比重（180 天口径，%）

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所

注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

小家电：厨小电方面，通过观察各品牌 top10 商品品类结果，我们发现空气炸锅成为新渠 道最受欢迎的厨小电产品：如苏泊尔 top10 商品销额中空气炸锅占比达到 52.8%，高于其 电饭煲等传统刚需产品；而小熊 top10 商品销额中空气炸锅占比更达到 74.3%。除空气炸 锅外，苏泊尔、九阳、小熊、北鼎的主要热销品类仍与传统渠道相似。同时，品牌会选择 推广利润较高的新品，如苏泊尔 top10 商品中，洗地机品类占比已达到 6.3%；而摩飞除螨 仪品类则达到 35.7%。

个护方面，由于飞科抖音平台 top10 商品均为剃须刀，在此我们以型号来观察其产品结构，发现飞科小飞碟以及感应剃须刀（FS927，FS966）等产品受益于情人节礼盒销售等因素在 2022 年以来成为爆品，其中小飞碟销额占 top10 商品比重达到 65.2%。

18.1%

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

图 8：小熊抖音销额 Top10 商品品类占比（180 天口径，%）

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

图 9：摩飞抖音销额 Top10 商品品类占比（180 天口径，%）

74.3%

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

图 10：北鼎抖音销额 Top10 商品品类占比（180 天口径，%）

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

图 11：飞科抖音销额 Top10 商品型号占比（180 天口径，%）

15.8%

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所
注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

清洁电器：通过观察抖音渠道清洁电器各品牌 top10 产品结构，我们发现新品贡献了绝大

部分销额，如科沃斯 X1（21 年 9 月上市）占比达到 56%，而春节前上新的 T10 TURBO 占 比亦攀升至 26%；石头 G10（21 年 9 月上市）占比达到 85.8%，而上一代主力机型 T7S Plus（21 年 3 月上市）占比仅为 3.1%；添可芙万 2.0 系列（21 年 4 月上市）合计占比达到 88%。我们认为，或由于去年下半年以来各家新品发布时间与各家发力抖音渠道时间存在一定一 致性所致。

图 12：清洁电器各品牌抖音销额 Top10 商品型号占比（180 天口径，%）

资料来源：蝉妈妈，天风证券研究所

注：此处 top10 为商品链接口径，非 SKU 口径，SKU 口径下占比会更高

1.3.渠道端：品牌自播仍为主要直播形式，头部品牌更加重视商业推广

由于抖音平台以直播电商为主，我们通过观察各种直播类型（品牌自播、达人播、小店播）占比追踪渠道变化趋势；而小红书平台为兴趣种草类社区，因此我们主要聚焦于各品牌广 告商业投放情况。

抖音平台：品牌自播仍为主要直播形式。总体来看，达人播相比自播而言由于 KOL 流量加 持的影响，传播效果会更加广泛，但同时产生的费率也会更高。目前除北鼎、摩飞、九阳 外，各小家电及清洁电器品牌自播比例都相对较高，均达到 60%及以上，在抖音渠道布局 较早的苏泊尔、飞科等品牌自播渠道占比稳步上升。

业笔记投放金额来看：20-21 年各领域头部品牌推广金额呈上行趋势。厨房小家电中苏泊 尔对于小红书渠道重视程度较高；而在清洁电器中科沃斯投入水平较高。

投放效率（商业笔记互动量÷预估投放金额）的角度来看，厨房小家电中：小熊投放效率 较高，主要系其推文往往选择腰部达人（粉丝量在 5-50 万），费用较低但爆文互动量可 以达到与高费用达人相似水平，效益更高；苏泊尔、九阳等传统厨小电品牌效率大于摩飞、北鼎等品牌，由于传统品牌本身便具有一定的知名度，相比起新兴品牌而言投放效率更高。清洁电器中以添可为代表的洗地机品类投放效率高于以科沃斯和石头为代表的扫地机品 类。

资料来源：艺恩星数，天风证券研究所
注：1.金额为数据平台根据 KOL 大致推广费用预估水平，或无法完全反映真 实情况；2.“22 至今”代表时间区间为“2022/1/1-2022/3/20”

资料来源：艺恩星数，天风证券研究所
注：1.金额为数据平台根据 KOL 大致推广费用预估水平，或无法完全反映真 实情况；2.“22 至今”代表时间区间为“2022/1/1-2022/3/20”

图 17：各品牌 20Q1 至今商业笔记投放效率对比（注：投放效率=商业笔记互动量÷预估投放金额）

资料来源：艺恩星数，天风证券研究所

而由于小红书平台除商业推广外也包含用户自发的种草笔记，综合来看品牌相关笔记整体 阅读量，我们发现在小家电中厨小电品牌由于经常与美食类笔记一同出现，更加容易获得 种草流量，如苏泊尔在 21Q3、Q4 推广金额较 Q2 下降后，整体阅读量依然能保持与 Q2 相似水平。再如飞科在 21Q3、Q4 推广金额明显高于除苏泊尔外其它厨小电品牌，但阅读 量方面却不及九阳。而在清洁电器领域，以添可为代表的洗地机阅读量高于以科沃斯和石 头为代表的扫地机器人品类，我们认为或由于洗地机作为新兴品类，相关评测点评较多所 致。

资料来源：艺恩星数，天风证券研究所
注：“22 至今”代表时间区间为“2022/1/1-2022/3/20”

资料来源：艺恩星数，天风证券研究所
注：“22 至今”代表时间区间为“2022/1/1-2022/3/20”

综上所述，从品牌端来看：各品牌于 21 年下半年开始逐步加快新渠道建设推进速度，新 兴渠道销售规模持续提升；从品类端来看：新兴渠道产品结构往往集中于头部产品，是厂 家推新打造热门品类的较好方式；从渠道端来看，品牌自播仍为主流的直播方式，头部品 牌更加重视商业推广，但推广效率则由品类及品牌调性共同决定。

2.本周家电板块走势

本周沪深 300 指数-0.94%，创业板指数+1.81%，中小板指数-1.67%，家电板块-1.83%。从细 分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.02%、-1.84%、+0.2%。个股中，本周涨幅前 五名是海联金汇、天际股份、秀强股份、飞科电器、ST 圣莱；本周跌幅前五名是 ST 毅昌、海信家电、海信家电、得邦照明、盾安环境。

图 20：本周家电板块走势

-1.67%

-0.94%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 1：家电板块本周市场表现

资料来源：Wind，天风证券研究所

3.本周资金流向

图 21：格力电器北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 22：美的集团北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 23：海尔智家北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 24：2017 年以来家电板块走势

-100%
17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.原材料价格走势

2022 年 3 月 18 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 72830 和 22810 元/吨；SHFE 铜相较 于上周+0.83%，铝相较于上周+3.54%。2021 年以来铜价+4.51%，铝价+12.53%。2022 年 3 月 19 日，中塑价格指数为 1008.93，相较于上周-2.48%，2021 年以来+1.61%。2022 年 3 月 18 日，钢材综合价格指数为 137.73，相较于上周价格-0.2%，2021 年以来+4.5%。

图 25：铜、铝价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 26：钢材价格走势（单位：1994 年 4 月=100）

60

资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所

图 27：中国塑料城价格指数（单位：2010 年 1 月 4 日=1000）

600.00

资料来源：Wind，天风证券研究所

5.行业数据

➢出货端：1 月空调内外销量同比减少，大家电外销持续放量

内销：单月看，22M1 空调内销量同比-9.40%；22M1 冰箱内销量同比-6.35%；22M1 洗衣 机内销量同比增长 2.87%；22M1 烟机内销同比-19.37%。累计看，21M1-12 较 19 年同期，空调内销缺口继续缩小，环比+0.5pct 至-7.29%；21M1-12 较 19 年同期，冰/洗/烟机内销 量分别环比+0.06/-0.14/+3.36pct 至-1.93%/-0.88%/ -1.34%。

外销：单月看，22M1 空调外销量同比-2.11%；22M1 洗衣机外销量同比+2.87%；22M1 冰 箱外销量同比-12.2%；22M1 烟机外销同比-9.84%。累计看，21M1-12 空调较 19 年同期环 比+1.58pct 至+17.73%；21M1-12 冰/洗/烟机较 19 年同期分别增长 29.05%/12.23%/32.62%，增速分别环比-0.01/-1.16/-2.39pct。

资料来源：产业在线，天风证券研究所
注：21 年同比增速调整为较 19 年同期增速，下同。

图 30：出货端空调内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 31：出货端空调外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 34：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 35：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 36：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 37：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 38：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 39：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 40：出货端油烟机内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 41：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

➢零售端

1）中怡康数据跟踪

资料来源：产业在线，天风证券研究所

销量端，22M1 空/冰/洗/烟机较 21 年同期仍存在双位数缺口，22M1 分别-37.21%/-24.78%/ -25.80%/-28.62%；21 M1-12 分别较 19 年-29.2%/-24.89%/-24.31%/-21.92%。均价端，大家 电 22M1 均价较 21 年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+9.13%/+13.71%/ +10.30%/+9.17；21M1-12 空调均价小幅高于 19 年同期水平，增速为 4.2%，冰/洗/烟机均 价实现两位数增长，分别+24.89%/+22.63%/+14.98%。

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 46：中怡康洗衣机月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 47：中怡康洗衣机月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 48：中怡康油烟机月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 49：中怡康油烟机月均价、同比增速

2） 22W11 奥维数据跟踪：线上渠道，集成灶/洗衣机/空调/冷柜销额分别同比增长

+46.7%/+14.0%/+6.1%/+5.3%，其他家电品类线上销额同比均为负增长；线下渠道，除了洗

碗机维持增长，其他家电品类销额都同比有所下降。

表 2：奥维周度数据

奥维云网（线下周度）

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

6.本周公司公告及新闻

➢重点公司公告

3 月 19 日

三花智控:关于本次限制性股票回购注销不调整可转债转股价格的公告

公司于近期办理完成了 17 名股权激励对象限制性股票的回购注销事宜，公司总股本由 3,591,226,678 股变更为 3,591,065,608 股，共计 161,070 股限制性股票回购注销完成。本 次回购注销 2018 年限制性股票合计 47,320 股占注销前总股本的 0.0013%，回购价格为 4.3393 元/股；回购注销 2020 年限制性股票合计 113,750 股占注销前总股本的 0.0032%，回购价格为 7.1115 元/股。本次用于回购的资金总额为 101.43 万元。具体内容详见公司在 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《三花智控：关于回购注销部分限制性股票的 公告》。

3 月 18 日

海尔智家股份有限公司关于实际控制人的一致行动人增持公司股份实施结果的公告

海创智于 2022 年 3 月 8 日（首次增持日）通过上交所交易系统增持了公司 A 股股份 6,400,000 股，占公司当时已发行总股本的 0.07%（以下简称“首次增持”）；自首次增持 日至 2022 年 3 月 18 日，海创智通过上交所交易系统累计增持公司 A 股股份共计 15,712,200 股，占公司截至目前已发行总股本的 0.17%，增持均价为 22.13 元/股，增持金额约 347,719,237.42 元（含手续费等）；海尔集团及其包括海创智在内的一致行动人合计持有 公司股份 3,220,865,758 股，占截至目前公司已发行总股本的 34.10%。截至本公告披露之 日，本次增持计划已实施完毕。

惠而浦:关于控股股东增持计划的进展公告

惠而浦（中国）股份有限公司（以下简称“公司”或“上市公司”）于 2021 年 10 月 21 日收到公司控股股东广东格兰仕家用电器制造有限公司（以下简称“格兰仕家用电器”）通知，格兰仕家用电器计划自 2021 年 10 月 22 日起 12 个月内，以自有及自筹资金择机增 持公司 A 股股份，拟累计增持股份不低于公司总股本的 1.00%，不超过公司总股本的 5.00%，本次增持不设价格区间。截至 2022 年 3 月 17 日，格兰仕家用电器持有上市公司股份 437,657,900 股，占上市公司总股本的比例约为 57.10%。

增持计划的实施情况：

1、格兰仕家用电器于 2022 年 3 月 8 日至 2022 年 3 月 17 日通过上海证券交易所交易系统 以集中竞价交易方式增持上市公司股份 3,788,400 股，占上市公司总股本约 0.49%。

2、截至 2022 年 3 月 17 日，格兰仕家用电器已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价 方式合计增持上市公司股份 7,674,400 股，增持数量达到上市公司总股本的 1.00%。

3 月 16 日

飞科电器:2022 年 1-2 月主要经营数据公告

经公司初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 7.57 亿元左右，同比增长约 38.52%。近年来，公司坚定贯彻全面改革创新和品牌升级战略，通过产品研发创新推动产品的智能 化、科技化升级，通过营销管理创新推动营销模式的 C 端化、内容化和直供化升级，打造 全新的发展路径。全面升级以来，公司推出了感应式“星空剃须刀”、便携式“太空小飞 碟剃须刀”等备受市场好评的创新产品，公司产品销售结构发生显著变化，中高端剃须刀 新品销售占比迅速提升，推动公司业绩向好。公司中高端剃须刀新品 2022 年 1-2 月销售 占比 43.2%左右，较 2021 年提升约 22.6 个百分点，2022 年 1-2 月剃须刀产品销售均价较 2021 年提升约 47.6%。

3 月 15 日

美的集团:关于首次实施回购部分社会公众股份的公告

公司于 2022 年 3 月 14 日首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式回购公司股份，回 购股份数量为 2,986,800 股，占公司截至 2022 年 3 月 11 日总股本的 0.0427%，最高成交价 为 59.00 元/股，最低成交价为 57.46 元/股，支付的总金额为 174,066,276 元（不含交易费 用），本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案。

➢行业新闻

3 月 18 日

开启电视百英寸时代 Redmi MAX 100"巨屏电视发布售 19999 元

3 月 17 日，Redmi 举行了 K50 系列发布会，正式发布了 Redmi MAX 100" 巨屏电视。截 止至 2021 年第四季度，Redmi 电视在中国 80 英寸以上市场占有率为中国第一*。Redmi MAX 100" 巨屏电视，拥有 100 英寸超大屏，可以呈现接近 1 比 1 还原人物画面，观影者 仿佛置身其中。从拓荒超大屏，到成长为市占率中国第一，Redmi MAX 目标就是持续激活 超大屏市场，让更多用户能体验到超大屏带来的震撼视听享受。100 英寸代表着小米电视 又一次地极致探索，小米要为中国家庭开启电视百英寸时代。（第一家电网）

3 月 18 日

云米重磅推出全屋智能“全家桶”打造 1=N44 全屋智能解决方案老

3 月 17 日，云米科技 2022 春季战略新品发布会在线上举行。发布会上，云米科技创始人、CEO 陈小平重申云米科技潮牌的品牌定位将更为高端化，并发布了全新升级「⼀站式全屋 智能」解决方案“1=N44”，推出 30 万元起售、亿元级别墅专享的高端全屋智能套系，旨在打造全屋畅快互联互通的高端家居生活体验，让智能变得真正“有用、好用”，这也 是目前比较领先的全屋智能解决方案。（第一家电网）

3 月 18 日

奥佳华集团按摩椅接入美的美居，云云对接实现场景联动

近日，智能家居领军集团美的与智能健康科技集团奥佳华双方开展合作，奥佳华旗下的按 摩椅品牌爵派 Joypal 成为美的生态链首个通过云云对接实现与美的全品类联动的品牌。这 次生态技术对接，无需硬件改动，无需进行复杂的软件开发，用户通过插件页进行场景设 置即可实现产品联动，大大降低了技术对接的难度，同时也提升了设备互联的效率，并丰 富了用户可体验的跨平台场景，目前该功能已在美的美居 App 上线。（环球家电网）

7.投资建议与个股推荐

投资建议：本周家电板块伴随大盘走势，先抑后扬。板块指数在周度级别反弹弱于大盘，与上周我们判断短期内家电行业仍无主线机会吻合。背后原因即为供给端成本压力，需求 端内需地产政策效用不明朗，外需预期逐步回落有关。

疫情影响仍存，我们预计将对 3 月各类家电销售产生一定压力。类似 20 年，对于家电行 业产生两类影响，一是安装受到影响；二是销售渠道有影响，目前我们注意到部分地区物 流受到疫情管控影响，以及线下大型聚集类销售活动在疫情管控中也会受到影响（类似火 三月、红四月，主要影响低线市场销售）。

展望：我们维持短期内家电无主线机会的判断，仍建议逐一收集优质公司的筹码为主要策 略，推荐【美的】、【海尔】、【老板】，这类标的需要等待行业进入盈利上行周期。同 时推荐部分回调较多家电标的，如【亿田】、【科沃斯】、【石头】、【苏泊尔】等。

拐点的信号：1）疫情管控力度降低，本轮全国疫情可能于 4 月得到控制，家电可能有部 分需求递延至二季度释放；2）需求改善，1 月开启宽信用需要时间传递至需求，下一个重 要的观测节点为 618 的预售活动，其中重点品类为清洁电器；3）地产销售改善，转至持 平是重要信号（不用调低未来 1-1.5 年的盈利预期）。

风险提示

疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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