评级（增持）光伏行业周报：1-2月需求淡季不淡，产业链扩产明显

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报告名称 ：光伏行业周报：1-2月需求淡季不淡，产业链扩产明显
评级 ：增持
行业：

分析师：唐俊男
登记编码：S0730519050003
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电力设备及新能源
1-2 月需求淡季不淡，产业链扩产明显——光伏行业周报

光伏产业指数相对沪深 300 指数表现

资料来源：Wind，中原证券

发布日期：2022 年 03 月 22 日 投资要点：

⚫2022 年前两个月装机数据和组件出口数据表现亮眼。根据国家能 源局发布的 1-2 月份全国电力工业统计数据，太阳能发电装机容 量约 31581 万千瓦，同比增长 22.7%，新增装机容量 1086 万千 瓦，同比增长 2.34 倍。2022 年 1-2 月，太阳能电池和组件累计出 口 467.3 亿元，同比增 110%。太阳能组件出口快速增长预计与四 月印度加征关税提前备货以及组件价格阶段下行有关。

《电力设备及新能源行业周报：2021 年全球 装机韧性十足，短期硅料价格继续坚挺》

成交均价上涨至 24.78 万元/吨，周环比涨幅为 0.49%；单晶致密 料成交均价上涨至 24.53 万元/吨，周环比涨幅为 0.57%。本周价

2022-02-24 格依旧维持小幅涨势，与预期一致，主要仍是由于 3 月份国内硅

《电力设备及新能源行业周报：业绩预告普 遍向好，产业链价格企稳显示淡季需求不

料供应增量不及预期、硅片现有企业开工率维持高位、硅片扩产 增量释放进度快等因素叠加，导致整个 3 月份硅料都处于阶段性

淡》 2022-01-28 短缺的状态。365-375/440-450W 单面单晶 PERC 组件、182mm 单

《电力设备及新能源行业点评报告：2021 年 国内光伏装机 53GW，分布式装机表现亮

面单晶 PERC 组件、210mm 单面单晶 PERC 组件价格分别为 1.87、1.89、1.89 元/瓦，环比涨幅 1.1%、0.5%、0.5%；双面双玻组件

眼》 2022-01-25 价格分别为 1.91、1.91 元/瓦，环比上涨 0.5%、0.5%。

联系人：朱宇澍

电话：021-50586973

地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼

邮编：200122

⚫光伏产业链头部企业均开展大规模扩产。隆基股份、晶科能源、特变电工、旗滨集团等企业宣布签订重大投资协议或对外投资公 告，拟扩大硅棒、硅片、电池、硅料、光伏玻璃等环节产能，提 高中长期市场规模。借助于资本市场融资优势和本身的行业地 位，头部企业加速扩产，一方面能够满足清洁能源转型下旺盛的 市场需求，另一方面，有利于巩固行业地位和发挥规模效应，但 亦要防止盲目扩张导致阶段性供需错配盈利能力不足和资金紧张 风险。

⚫维持行业“强于大市”投资评级。截至 2022 年 3 月 21 日，光伏 板块 PE(TTM)43.89 倍，PB(LF)估值 5.55 倍，处于历史中位数以 上水平。本轮市场调整，光伏板块相对抗跌，反弹力度亦弱于市 场。短期市场触底可能存在反复。建议中长期关注估值合理的热 场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部企业。

风险提示：系统性风险；原材料价格下降力度不及预期；全球装机需求 不及预期；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。

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内容目录
1. 行业回顾 ........................................................................................................ 3 1.1. 光伏指数走势 .................................................................................................................. 3 1.2. 个股表现 ......................................................................................................................... 3 2. 行业动态 ........................................................................................................ 4 2.1. 行业新闻 ......................................................................................................................... 4 2.2. 重点环节量价数据 ........................................................................................................... 6 2.3. 重点公司公告 .................................................................................................................. 8 2.4. 新股公告 ....................................................................................................................... 10 3. 投资建议 ....................................................................................................... 11 4. 风险提示 ....................................................................................................... 11

图表目录

图 1：Wind 光伏产业指数（2022.3.14-3.18）走势情况 ........................................................ 3 图 2：Wind 光伏产业指数成交情况 ........................................................................................ 3 图 3：国内光伏装机月度数据（单位：万千瓦） .................................................................... 6 图 4：我国光伏累计装机容量（单位：万千瓦） .................................................................... 6 图 5：我国光伏组件（含电池）出口金额和同比增长 ............................................................. 6 图 6：工业硅价格走势 ............................................................................................................ 7 图 7：硅料价格走势 ................................................................................................................ 7 图 8：硅片价格走势 ................................................................................................................ 7 图 9：PERC 电池价格走势 ..................................................................................................... 7 图 10：光伏组件价格走势 ....................................................................................................... 8 图 11：光伏玻璃价格走势 ....................................................................................................... 8 图 12：Wind 光伏产业指数 PE(TTM)估值情况 ......................................................................11 图 13： Wind 光伏产业指数 PB 估值情况 .............................................................................11

表 1：本周（2022.3.14-3.18）光伏板块收益率排名情况 ..................................................... 3

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1. 行业回顾
   1.1. 光伏指数走势
   本期光伏行业下跌 3.10%，跌幅显著大于沪深 300 指数。板块周成交额 2021.74 亿元，环 比缩量。板块所属中信一级电力设备及新能源期间收益率-1.97%，所有行业排名第 22 名。

图 1：Wind 光伏产业指数（2022.3.14-3.18）走势情况

图 2：Wind 光伏产业指数成交情况

资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券

1.2. 个股表现

板块个股普遍下跌。其中，金博股份、安彩高科、清源股份、福斯特、金晶科技、南网

能源、亚玛顿、航天机电、迈为股份、南玻 A 涨幅居前；林洋能源、太阳能、双良节能、海优

新材、爱康科技、振江股份、东方日升、上能电气、金辰股份、中来股份跌幅居前。

表 1：本周（2022.3.14-3.18）光伏板块收益率排名情况

资料来源：Wind，中原证券

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2. 行业动态

2.1. 行业新闻

【住房和城乡建设部发布“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知】。通知指出，到 2025 年，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光 伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。根据太阳能资源条件、建筑利用条件和用能需求，统筹太阳能光 伏和太阳能光热系统建筑应用，宜电则电，宜热则热。开展以智能光伏系统为核心，以储能、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。在城市酒店、学校和医院等 有稳定热水需求的公共建筑中积极推广太阳能光热技术。在农村地区积极推广被动式太阳能房 等适宜技术。积极推广太阳能光伏在城乡建筑及市政公用设施中分布式、一体化应用，鼓励太 阳能光伏系统与建筑同步设计、施工；鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建筑产 权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式。

【广西壮族自治区发展和改革委员会发布《广西壮族自治区加快推进既有陆上风电、光 伏发电项目及配套设施建设方案》的通知】。 “十四五”期间广西将大力推进新能源项目开 发建设。截至 2021 年底，广西陆上风电和光伏发电装机规模分别达到 741 万千瓦和 312 万千 瓦，分别约有 400 万千瓦和 240 万千瓦项目正在建设。2021 年，广西印发了保障性并网和市 场化并网陆上风电、集中式光伏发电项目建设方案，新增安排风电、光伏项目建设容量约 2300 万千瓦。全面加快广西既有陆上风电和光伏发电项目建设，力争 2020 年及以前获得建设 指标的项目全部在 2023 年底前建成投产，纳入 2021 年建设方案的项目 2023 年前实现全部开 工，“十四五”期间 全部建成投产。其中，2022 年和 2023 年分别新增并网新能源规模不低于 400 万千瓦和 600 万千瓦。

【江西省能源局发布《关于做好 2022 年光伏、风电项目管理有关事项的通知》】。《通 知》指出，各设区市应确保完成年度最低目标、争取完成年度激励目标，并按目标要求储备相 应规模的规划库项目。对纳规规模已超过基数又确有新项目纳规需求的，应申请将相等规模的 已纳规项目滚动调整出规划项目库，腾出相应空间。同时，为进一步加快存量项目建设进度，今年江西省能源局将加强在建光伏、风电项目建设进度考核工作，根据考核结果组织开展新项 目优选工作，建设快、消纳好的设区市可按激励目标基数控制纳入省规划项目规模，其它设区 市按最低目标基数控制；项目完工率高的企业在项目优选规模和次序上给予优先支持。此外，进一步优化新能源发展环境，规范开发建设秩序，不得将配套产业作为光伏风电项目开发建设 门槛。

【中共湖南省委 湖南省人民政府印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念 做好碳达峰 碳中和工作的实施意见》】。文件明确：到 2030 年，全省经济社会发展全面绿色转型取得显著 成效，低碳技术创新和低碳产业发展取得积极进展，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进 水平。单位地区生产总值能耗和二氧化碳排放下降率完成国家下达目标任务，非化石能源消费

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比重达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 4000 万千瓦以上，森林蓄积量达到 8.45 亿立方米，二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降。大力发展太阳能、风能，因地制 宜发展生物质能，积极扩大地热能供暖制冷利用规模。鼓励开展水电增容挖潜。积极争取省外“绿电”输入，逐步提升清洁能源输入消纳量。谋划布局建设一批新型储能电站和抽水蓄能电 站。大力推进氢能“制储输用”全链条发展。构建以新能源为主体的新型电力系统，提高电网 对高比例可再生能源的消纳和调控能力。

【中国华电 2022 年单晶硅光伏组件、组串式逆变器框架采购发布中标结果公示】。其 中，组件采购容量 15GW，单面 530p 及以上高效组件招标容量 1GW、双面双玻 530p 及以上高效 组件招标容量 14GW，单块组件的电池片数目及尺寸均不作限制，耐压等级 1500V。中标结果公 告显示，共有 5 名中标人，分别为隆基绿能、晶澳太阳能、环晟光伏、晶科能源、天合光能。中标单价在 1.814~1.897 元/W，均价 1.867 元/W。组串式逆变器集采分为两个标段，预估采购 容量 13GW。第一标段招标型号为 30~150kW 组串式逆变器，采购规模 1GW，中标人为山东新朗 华。第二标段采购容量 12GW，招标型号为 175kW 及以上组串式逆变器，由山东新朗华、阳光 电源、上能电气三家企业中标。

【异质结电池转换效率再创新高】。经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)认证，迈为股份联 合澳洲金属化技术公司 SunDrive 利用可量产工艺在全尺寸(M6 尺寸，274.3cm²) 单晶异质结 电池上转换效率达到 26.07%，进一步验证了异质结量产效率在未来超越 26%大关的可行性。此 批次电池的 CVD 工艺是在迈为最新一代的量产微晶设备上完成，采用了双面微晶结构结合新型 高迁移率的 TCO 工艺。金属化工艺由 SunDrive 在其最新一代无种子层铜电镀中试设备上完 成，在电镀速度以及栅线的高宽比做了优化。

【BP 报告：2030 年全球太阳能度电成本或下降 40-55%】。BP 在其最新的《能源展望》报 告中表示，太阳能行业的发电成本持续下降，获得了不断提高的组件效率和更大的项目规模的 支持。BP 表示，发电成本的下降会被平衡电力系统日益增长的费用所抵消，此外，可变电力 的份额不断增长。因此，成本下降的步伐会在展望报告中的最后二十年放缓并最终趋于平稳。可再生能源在全球一次能源中的份额从 2019 年的约 10%增至 2050 年的 35-65%。至 2050 年将 会开发近 21TW 的太阳能和风能。

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2.2. 重点环节量价数据

（一）行业装机和产量数据

2022 年 1-2 月国内光伏装机需求旺盛。根据国家能源局发布的 1-2 月份全国电力工业统 计数据，截至 2 月底，全国发电装机容量约 23.9 亿千瓦，同比增长 7.8%。其中，太阳能发电 装机容量约 31581 万千瓦，同比增长 22.7%，新增装机容量 1086 万千瓦，同比增长 2.34 倍。国内光伏市场前两个月大幅增长，预计与 2021 年国企延期光伏项目装机以及组件价格阶段下 行有关，体现出较为旺盛的市场需求。

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（二）产业链价格数据

硅料价格微涨。根据硅业分会统计数据，国内单晶复投料价格区间在 24.2-25.1 万元/ 吨，成交均价上涨至 24.78 万元/吨，周环比涨幅为 0.49%；单晶致密料价格区间在 24.0-24.9 万元/吨，成交均价上涨至 24.53 万元/吨，周环比涨幅为 0.57%。本周价格依旧维持小幅涨 势，与预期一致，主要仍是由于 3 月份国内硅料供应增量不及预期、硅片现有企业开工率维持 高位、硅片扩产增量释放进度快等因素叠加，导致整个 3 月份硅料都处于阶段性短缺的状态，因此，在市场供需相对明朗的情况下，月中散单价格基本延续月初长单价格涨势而定。

组件价格小幅上扬。M6、M10、G12 硅片价格分别为 5.45 元/片、6.70 元/片、8.85 元/ 片，环比持平。166、182、210 电池价格 1.10 元/瓦、1.14 元/瓦、1.15 元/，环比持平。365-375/440-450W 单面单晶 PERC 组件、182mm 单面单晶 PERC 组件、210mm 单面单晶 PERC 组 件价格分别为 1.87、1.89、1.89 元/瓦，环比涨幅 1.1%、0.5%、0.5%；双面双玻组件价格分 别为 1.91、1.91 元/瓦，环比上涨 0.5%、0.5%。3.2mm 和 2.0mm 光伏镀膜玻璃价格分别为 26、20 元/平米，环比继续持平。

图 6：工业硅价格走势 图 7：硅料价格走势

安泰科:平均价:工业硅:天津港:553,通氧:国产

安泰科:平均价:工业硅:天津港:441:国产

安泰科:平均价:工业硅:天津港:421:国产

100,000.00

0.00

资料来源：中国有色金属工业协会硅业分会，中原证券

图 8：硅片价格走势

0

资料来源：PV Infolink，中原证券

多晶硅致密料 (RMB) 300

0

资料来源：PV Infolink，中原证券

图 9：PERC 电池价格走势

单晶PERC电池片-166mm/22.2%+ (RMB)

0.5

0

资料来源：PV Infolink，中原证券

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图 10：光伏组件价格走势

365-375/440-450W 单面单晶PERC组件(RMB)

182mm单面单晶PERC组件 (RMB)

210mm单面单晶PERC组件(RMB)

2.5

1
0.5
0

资料来源：PV Infolink，中原证券

2.3. 重点公司公告

图 11：光伏玻璃价格走势

光伏玻璃3.2mm镀膜(RMB)

光伏玻璃2.0mm镀膜(RMB)

50

10

0

资料来源：PV Infolink，中原证券

【隆基股份发布关于签订重大投资协议的公告】。根据战略发展需求，公司与鄂尔多斯市 人民政府、伊金霍洛旗人民政府于 2022 年 3 月 12 日签订《投资合作协议》，就公司在内蒙 古自治区鄂尔多斯市伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产 20GW 单晶硅棒和切片项目、30GW 高效单晶电池项目及 5GW 高效光伏组件项目达成合作意向。公司表示本次签订的项目投 资协议符合公司的未来产能规划，有利于公司充分发挥技术和产品领先优势，抢抓光伏市场发 展机遇，进一步提升公司产能规模，不断提高市场竞争力。

【晶科能源发布关于自愿披露签订 30GW 单晶拉棒项目投资合作协议的公告】。根据战略 发展需求，晶科能源股份有限公司与青海省工业和信息化厅、西宁市人民政府、西宁经济技术 开发区管理委员会于 2022 年 3 月 18 日签订《30GW 单晶拉棒项目投资合作协议》，就公司在西 宁经济技术开发区所辖南川工业园区内规划建设 30GW 单晶拉棒光伏产业项目达成合作意向。2022 年 4 月开始建设年产 20GW 单晶拉棒生产线，2023-2024 年按照市场需求适时推进建设年 产 10GW 单晶拉棒生产线。30GW 单晶拉棒项目总投资约 100 亿元（含流动资金）。其中一期 20GW 单晶拉棒项目预计投资约 70 亿元，二期 10GW 单晶拉棒项目预计投资约 30 亿元。

【晶科能源发布关于自愿披露签订高效光伏组件和光伏组件铝型材投资协议的公告】。根 据战略发展需求，公司与上饶市广信区人民政府于 2022 年 3 月 18 日签订《晶科能源股份有限 公司投资建设 24GW 高效光伏组件和 10 万吨光伏组件铝型材投资协议》，就公司在上饶茶亭经 济开发区投资和项目建设、生产经营等相关事宜达成合作意向。项目建设内容：建设 24GW 高 效光伏组件+10 万吨光伏组件铝型材。该项目共分三期建设，其中，一期建设 8GW 高效光伏组 件；二期建设 8GW 高效光伏组件；三期建设 8GW 高效光伏组件和 10 万吨光伏组件铝型材。项 目总投资为 108 亿元。

【中环股份:关于控股子公司中环领先半导体材料有限公司增资扩股暨关联交易的进展公 告】。天津中环半导体股份有限公司控股子公司中环领先半导体材料有限公司拟通过增资扩股 的方式实施员工持股，中环领先的经营管理团队、骨干员工以及中环领先股东方对其经营发展 有显著贡献的人员直接或通过员工持股平台对中环领先增资 117000 万元，该事项已经公司第

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六届董事会第二十三次会议、公司 2022 年第一次临时股东大会审议通过。中环领先完成本次 增资工商变更登记备案，并取得新的营业执照。中环领先注册资本由 900,000 万元增加至 1,012,500 万元，员工持股平台合计认缴注册资本 112,500 万元，持股比例 11.11%。

【上机数控发布关于公司签订重大销售合同的公告】。无锡上机数控股份有限公司及下属 全资子公司弘元新材料（包头）有限公司与上饶市弘业新能源有限公司及上饶捷泰新能源科技 有限公司就“单晶硅片”的销售签订合同。参照 PVInfoLink 最新公布的单晶硅片均价及排产 计划测算，预计 2022-2025 年销售金额为 43.42 亿元（含税），不含税为 38.42 元。该金额仅 为根据当前市场价格测算，实际以签订的月度补充协议为准。

【大全能源发布 2021 年年报】。公司实现营业收入 1083186.67 万元，较上年同期增长 132.23%；归属于上市公司股东的净利润 572384.24 万元，较上年同期增长 448.56%，其中扣 除非经常性损益后归属于上市股东的净利润 570,668.28 万元，较上年同期增长 447.79%。业 绩增长原因：2021 年以来，整体光伏市场持续增长，下游需求旺盛、高纯硅料市场紧俏，使 得销售单价一路大幅上涨，至目前价格仍处于高位。公司成本优势明显，2021 年前三季度单 位成本变动不大，第四季度单位成本有所上升，是由于原材料工业硅粉价格上涨所致。公司产 销两旺，分别实现多晶硅产量 8.66 万吨、销量 7.54 万吨。同时，产品质量维持在高水平，单晶硅片用料占比为 99%以上，并实现 N 型高纯硅料的批量销售，已获下游主流客户验证通 过。

【特变电工发布对外投资公告】。为抓住全球光伏产业快速发展机遇，进一步提高多晶硅 产品的市场占有率，增强公司新能源产业的核心竞争力及盈利能力，公司控股子公司新特能源 股份有限公司以其全资子公司新特硅基新材料有限公司为主体，在新疆昌吉准东产业园区投资 建设 20 万吨多晶硅项目。本项目总投资约 176 亿元。

【旗滨集团发布关于投资新建 2 条 1200t/d 光伏玻璃生产线项目的公告】。为充分利用公 司在光伏玻璃领域积累、耕耘的技术、人才、规模和资源优势，凭借多年应用于生产管理、工 艺制造、质量管控、售后响应等全过程体系的探索和实践，迅速把握光伏行业快速发展的机 遇，满足市场对太阳能光伏玻璃材料的需求，在进行了广泛的市场调研和技术研究工作之后，公司决定在马来西亚沙巴州投资新建 2 条 1200t/d 光伏玻璃生产线。项目计划总投资约 312,000 万元人民币，资金来源由公司全资子公司郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司自筹及融资 解决。

【旗滨集团发布关于投资建设马来西亚石英砂生产基地的公告】。公司本次在马来西亚沙 巴州建设石英砂生产基地，一是保证旗滨马来西亚光伏玻璃生产线项目的用砂需求和稳定供 应；二是降低对外购硅砂的依赖，大幅提高上游采购议价能力，有效控制和降低产品生产成 本，提升产品质量；三是充分利用当地砂资源，布局海外光伏玻璃生产基地的硅砂资源战略储 备，进一步增强集团国内光伏玻璃硅砂资源供应保障。项目规模：建设年产 120 万吨超白石英 砂生产线。项目计划总投资：约 85,000 万元人民币。

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【旗滨集团发布关于投资建设屋面分布式光伏电站项目的公告】。公司拟利用浙江省长兴 县、湖南省醴陵市、天津市、福建省漳州市和湖南省郴州市在建和新建工厂屋面进行分布式光 伏电站投资，一是充分利用基地厂房屋顶资源，合理利用清洁能源，提升自发电水平，提升低 碳竞争力，降低能源消耗及用电成本。二是进一步完善公司光伏材料新能源业务发展板块，推 进光伏玻璃业务的同时投资屋面光伏发电等新能源产业，加快光伏玻璃下游新能源领域的拓 展。项目预计总投资 49,167 万元人民币，资金来源为自筹及融资。

【福斯特发布 2021 年年报】。公司实现营业收入 1,285,789.38 万元，比上年同期增长 53.20%,其中主营业务收入 1,280,940.81 万元，较上年同期增长 53.31%；归属于上市公司股 东的净利润 219,654.93 万元，比上年同期增长 40.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润 214,031.58 万元，较上年同期增长 40.67%。公司作为全球光伏胶膜龙头企 业的各项优势得到了充分的体现，在光伏行业形势偏弱的上半年，公司凭借客户资源优势和产 品品质优势保持稳定的出货增长，在行业形势强劲的下半年凭借规模优势和成本控制优势获得 了更好的盈利水平，全年共计销售光伏胶膜 96,779.84 万平米，营业收入 1,150,959.21 万 元。

【金博股份发布 2022 年 1 季度业绩预告】。经财务部门初步测算，预计 2022 年第一季度 实现归属于母公司所有者的净利润为 19,000 万元到 21,000 万元，与上年同期相比，将增加 11,279.5 万元到 13,279.5 万元，同比增加 146.10%到 172.00%。业绩增长主要原因：公司 IPO 募投项目、超募资金项目、可转债募投项目相继达产，公司产能和产品出货量较上年同期大幅 增长。政府补助较上年同期有所增加。

【奥特维自愿披露关于项目中标的公告】。中标项目和中标金额：晶科能源（上饶）有限 公司上饶项目的串焊机、划片机的招标项目，中标金额约 1.4 亿元（具体金额以正式签订的合 同为准）。因设备平均验收周期为 6-9 个月左右，受本项目具体交货时间及验收时间的影响，中标项目对 2022 年业绩影响存在不确定性，合同顺利履行预计将对公司 2023 年经营业绩产生 积极的影响。

2.4. 新股公告

【鹿山新材】公司是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销 售的高新技术企业，产品广泛应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显 示等多个领域。公司主要产品为热熔粘接材料，主要包括功能性聚烯烃热熔胶粒及热熔胶膜产 品。，公司太阳能电池封装胶膜已形成较为完善的产品系列，技术指标及品控水平已形成较强 的市场竞争力，具备与龙头品牌竞争的产品综合实力，产品获得日本松下、晶科能源、比亚迪 等知名客户的充分认可。本次 IPO 发行价格 25.79 元/股，发行股数 2300.30 万股，拟于上交 所上市。

【润阳股份】3 月 18 日，深圳证券交易所披露，江苏润阳新能源科技股份有限公司创业 板 IPO 获受理，预计融资金额 40 亿元。公司现有核心产品为单晶 PERC 太阳能电池片，主要

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销售给大型知名组件厂商，并最终运用于光伏发电系统，是决定发电系统性能的核心部件。根 据 PVInfoLink 统计，2020 年和 2021 年公司太阳能电池片销量均位居全球第三名。2019-2021 年，公司营业收入分别为 30.26、47.98、106.17 亿元，归母净利润分别为 2.43、5.13、4.86 亿元。

3. 投资建议

能源局披露的装机数据和海关总署披露的出口数据显示，2022 年前两个月光伏需求呈现 淡季不淡的特征。考虑到硅料供应量将在二季度后逐步抬升，2023 年硅料供应将进一步宽 裕，叠加产业链各环节的降本增效持续推进，新一代电池技术的量产等，我们认为，行业将回 归度电成本降低拉动需求的良性增长路径，增长的确定性较高。

截至 2022 年 3 月 21 日，光伏板块 PE(TTM)43.89 倍，PB(LF)估值 5.55 倍，处于历史中位 数以上水平。本轮市场调整，光伏板块相对抗跌，反弹力度亦弱于市场。短期市场触底可能存 在反复。建议中长期关注估值合理的热场材料、光伏玻璃、一体化组件厂、逆变器领域头部企 业。

图 12：Wind 光伏产业指数 PE(TTM)估值情况

PE（TTM）

70.00

20.00

10.00

0.00

图 13： Wind 光伏产业指数 PB 估值情况

PB(LF)

8.0000

0.0000

资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券

4. 风险提示

1）系统性风险；

2）原材料价格下降力度不及预期；

3）全球装机需求不及预期；

4）阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。

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电力设备及新能源

行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。

公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。

证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保 证报告信息来源合法合规。

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