评级（买入）银行业：经济数据呈现转暖迹象，稳增长政策导向不变

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报告名称 ：银行业：经济数据呈现转暖迹象，稳增长政策导向不变
评级 ：买入
行业：

增速有所收敛；PMI 录得 50.2%，保持荣枯线以上，相较于 1 月亦有所上升。

比少增 5315 亿元，信贷增速回落与表外融资减少是主要原因。其中，9084 亿元，同比少增 4329 亿元；新增政府债券 2722 亿元，同比多增 1705 亿元；新增企业 债融资 3377 亿元，同比多增 2021 亿元；新增非金融企业境内股票融资 585 亿元，同比少增 108 亿元；表外融资减少 5053 亿元，同比多减 4656 亿元。结构上看，短贷和票据融资冲量明显，企业中长期贷款依旧偏弱。2 月单月新增短期贷款和 票据融资 1200 亿元和 3052 亿元，同比多增 1394 亿元和 4907 亿元；新增中长期 贷款 4593 亿元，同比少增 1.05 万亿元；其中，新增中长期贷款 5052 亿元，同比 少增 5948 亿元。

政府工作报告和金融委会议均显示稳增长政策导向不变 2022 年政府工作报告明 确 GDP 增长预期目标为 5.5%左右，同时针对货币政策、财政政策、房地产、风险 防控、税费与普惠金融等领域均提出工作要求，多措并举助力稳增长，包括扩大 新增贷款规模、财政支出扩大 2 万亿元以上、地方政府专项债额度 3.65 万亿元、房地产相关政策、设立金融稳定保障基金，实施新的组合式税费支持政策、普惠 小微政策等，而金融委会议则要求提振经济和货币政策主动作为，进一步强调新 增贷款适度增长和房地产企业风险化解。整体来看，稳增长政策基调不变，后期 仍有发力空间，托底经济增长，助力信贷持续改善。

投资建议 稳增长政策导向不变，后期政策预计仍有发力空间，助力宽信用成效进 一步释放，利好银行业经营环境改善和景气度回升。2 月以规模以上工业增加值 和固定资产投资为代表的部分经济指标增速已经出现回暖迹象，持续关注货币、财政、信贷、房地产、税费、普惠金融等领域政策措施进一步出台对经济的提振 效应。当前阶段为上市银行年报披露窗口期，前期业绩快报已显示多家银行业绩 表现超预期，预计基本面保持稳健，对估值形成支撑。当前板块 PB 0.63 倍，估 值处于历史低位，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）、常熟银行（601128）。

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

www.chinastock.com.cn证券研究报告

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行业动态报告/银行业

目 录

一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ...................... 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革............................ 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .................... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ............................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道.............................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................. 3 （一）上市家数 42 家，流通市值占比回升 ........................................................... 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ........................................ 5 三、政策稳增长导向不变，信贷仍有改善空间 .......................................................... 6 （一）经济数据转暖，政策继续发力稳增长 .......................................................... 6 1.2 月部分经济数据出现转暖迹象 .............................................................. 6 2.政府工作报告明确经济增长目标，多措并举助力稳增长 ......................................... 6 3.金融委会议稳定市场预期，强调提振经济、贷款适度增长和房企风险化解 .......................... 7 （二）社融增速回落，企业信贷需求偏弱 ............................................................ 8 1.新增社融回落，政府债与企业债融资保持多增 ................................................. 8 2.短贷和票据冲量，企业信贷需求依旧薄弱 ..................................................... 9 （三）MLF 与 LPR 利率均保持不变 ................................................................. 10 （四）银行业绩延续高增，基本面稳中向好 ......................................................... 11 1.银行业绩延续高增，净息差企稳修复趋势不变 ................................................ 11 2.国有行和股份行资产质量相对较优，资本充足率改善更为明显 .................................. 12 3.上市银行 2021 年业绩持续改善，基本面稳中向好 ............................................. 13 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局 ............................................... 14 （一）市场与政策环境变化压缩传统业务利润率，业务转型加速 ....................................... 14 （二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识 ................................................. 15 （三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革 ........................................... 17 五、投资建议及股票池 ............................................................................. 18 六、风险提示 ..................................................................................... 19

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一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能

（一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生

产中的投融资需求

1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长

金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲 散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为 企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组 织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。

2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革

党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持 质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力 变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质 量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高 质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。

（二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源

配置中仍起主导作用

1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道

相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银 行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至 2022 年 1 月，我国企业债券融资 占社融比重 9.58%，股票融资占比 3.01%，直接融资占比合计 12.59%。证监会直接融资和间接 融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990 年至 2012 年间，G20 成员国平 均直接融资比重从 55%上升至 66.9%，美国直接融资占比维持在 80%以上。我国直接融资比重 合计不足 15%，远落后于美国。

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图 1：社会融资规模（存量）结构

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图 2：我国上市银行流通市值及占比

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

图 3：我国上市银行家数

我国上市银行家数

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

截至 2022 年 3 月 18 日，美国上市银行总家数为 418 家，总市值折合人民币 22.61 万亿 元，占全部上市美股总市值的 5.86%。上市银行数量为 42 家，上市银行总市值 9.36 万亿元，占全部 A 股总市值的 10.83%。相较而言，我国上市银行数量占比远低于美国，但总市值占比 高于美国。

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图 4：中美上市银行市值占比及家数占比

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

（二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 截至 2022 年 3 月 18 日，银行指数与年初相比下跌 1.28%，跑赢沪深 300 指数 12.38 个百 分点，表现强于市场；当前银行板块估值 PB 仅为 0.63 倍，处于历史偏低位置。

图 5：年初至今银行板块累计涨幅与沪深 300 对比

15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

年初至今涨幅以 2021 年 12 月 31 日为基期计算

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图 6：银行（中信）板块历年来 PB 水平

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

三、政策稳增长导向不变，信贷仍有改善空间

（一）经济数据转暖，政策继续发力稳增长

1.2 月部分经济数据出现转暖迹象

2 月部分经济数据转暖预计受到宽信用和基建发力影响。月度宏观经济数据来看，1-2 月 累计规模以上工业增加值同比增长 7.5%，2 月单月规模以上工业增加值同比增长 12.8%，单月 增速处于 2019 年以来相对较高水平，仅次于 2021 年前 3 个月；1-2 月固定资产投资累计同比 增长 12.2%，实现较大幅度回升，预计与基建投资发力有关；2 月单月社会消费品零售总额同 比增长 6.7%，相比于前几个月有所修复，但整体表现较弱，维持个位数增长；12 月出口同比 增长 6.2%，增速有所收敛；PMI 录得 50.2%，保持荣枯线以上，相较于 1 月亦有所上升。

2.政府工作报告明确经济增长目标，多措并举助力稳增长

2022 年政府工作报告明确指出今年 GDP 增长的预期目标为 5.5%左右，是高基数上的中 高速增长，需要付出艰苦努力才能实现。《报告》针对货币政策、财政政策、房地产、风险防 控、税费与普惠金融等领域均提出详细要求，多措并举助力稳增长。具体来看：（1）要扩大新 增贷款规模、引导资金流向重点领域，有利于加速宽信用成效释放，结合 2021 年社融口径新 增人民币贷款情况，预计 2022 年全年新增信贷至少 20 万亿元，处于近年来高点；（2）财政支 出扩大 2 万亿元以上，地方政府专项债额度 3.65 万亿元，带动基建投资持续发力；（3）房地 产政策边际持续改善，利好信用风险化解；（4）风险防控强化和税费支持增加，设立金融稳定 保障基金，实施新的组合式税费支持政策，企业盈利与风险预计改善，银行资产质量有望受益；（5）普惠小微企业支持力度加大，小微贷款有望维持较小增长。

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表 1：政府工作报告相关内容
主要内容

居民消费价格涨幅 3%左右。

保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定； 进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节；
推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费。

财政政策 今年赤字率拟按 2.8%左右安排、比去年有所下调，有利于增强财政可持续性；
财政支出规模比去年扩大 2 万亿元以上；
今年拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元；
坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位； 房地产
探索新的发展模式，坚持租购并举；
加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求； 稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

风险防控 继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险防范 和处置工作；
设立金融稳定保障基金，发挥存款保险制度和行业保障基金的作用，运用市场化、法治化方式 化解风险隐患，有效应对外部冲击，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

税费支持 实施新的组合式税费支持政策。坚持阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。

一方面，延续实施扶持制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策，并提高减免幅度、扩 大适用范围。对小规模纳税人阶段性免征增值税。对小微企业年应纳税所得额 100 万元至 300 万元部分，再减半征收企业所得税。

另一方面，综合考虑为企业提供现金流支持、促进就业消费投资，大力改进因增值税税制设计 类似于先缴后退的留抵退税制度，今年对留抵税额提前实行大规模退税。优先安排小微企业，对小微企业的存量留抵税额于 6 月底前一次性全部退还，增量留抵税额足额退还。

长、信用贷款和首贷户比重继续提升；
推进涉企信用信息整合共享，加快税务、海关、电力等单位与金融机构信息联通，扩大政府性 融资担保对小微企业的覆盖面，努力营造良好融资生态，进一步推动解决实体经济特别是中小 微企业融资难题。

资料来源：政府网，中国银河证券研究院整理

3.金融委会议稳定市场预期，强调提振经济、贷款适度增长和房企风险化解

3 月 16 日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问 题。会议研究了相关问题：（1）宏观经济运行：要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长；（2）房地产企业：要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对 方案，提出向新发展模式转型的配套措施。（3）中概股：目前中美双方监管机构保持了良好沟 通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。（4）平台经济治理：有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳 中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、

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绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力；（5）关于香港金融市场稳定 问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。此外，会议强调有关部门要切实承担起自身 职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一 致性。

整体来看，会议内容对中概股、平台经济以及香港金融市场稳定进行研究，对于相关部门 出台政策对市场的影响更加关注，有利于在稳定市场预期，防范外部风险扰动。与此同时，在 经济运行层面会议进一步要求货币政策主动作为以提振经济，强调新增贷款适度增长和房地 产企业风险化解，稳增长政策基调总体不变，后期政策仍有发力空间，有利于促进信贷持续修 复。

（二）社融增速回落，企业信贷需求偏弱

1.新增社融回落，政府债与企业债融资保持多增

截至 2022 年 2 月末，社融规模存量 321.12 万亿元，同比增长 10.21%，增速较 1 月减少 0.24 个百分点；2 月单月新增社会融资规模 1.19 万亿元，同比少增 5315 亿元，信贷增速回落 与表外融资减少是主要原因，政府债与企业债保持多增。具体来看，2022 年 2 月单月，新增 人民币贷款 9084 亿元，同比少增 4329 亿元；新增政府债券 2722 亿元，同比多增 1705 亿元；新增企业债融资 3377 亿元，同比多增 2021 亿元；新增非金融企业境内股票融资 585 亿元，同 比少增 108 亿元；表外融资 1减少 5053 亿元，同比多减 4656 亿元。

图 7：月度社会融资数据

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

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图 8：单月新增社会融资规模主要分项规模

1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

备注：表外融资包含委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票

2.短贷和票据冲量，企业信贷需求依旧薄弱

截至 2022 年 2 月末，金融机构贷款余额 197.89 万亿元，同比增长 11.4%，略小于 1 月末

增速；金融机构新增人民币贷款 1.23 万亿元，同比少增 1300 亿元，短贷与票据冲量明显，中

长期贷款高位回落。2 月单月新增短期贷款 1200 亿元，同比多增 1394 亿元；新增票据融资

3052 亿元，同比多增 4907 亿元；新增中长期贷款 4593 亿元，同比少增 1.05 万亿元。居民部

门短贷和中长期贷款同比均有减少，预计与疫情反复、消费疲软以及按揭贷款投放偏弱有关。

2 月单月居民部门贷款减少 3369 亿元，同比少增 4790 亿元；其中，短期贷款减少 2911 亿元，

同比少增 220 亿元；中长期贷款减少 459 亿元，同比少增 4572 亿元。企业短贷持续多增，中

长期贷款较大幅度回落，信贷需求偏弱。2 月单月企业部门新增人民币贷款 1.24 万亿元，同

比多增 400 亿元。其中，新增短期贷款 4111 亿元，同比多增 1614 亿元；新增中长期贷款 5052

亿元，同比少增 5948 亿元。

图 9：金融机构贷款数据

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

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图 10：金融机构贷款数据--按部门

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图 12：贷款市场报价利率(LPR)

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

（四）银行业绩延续高增，基本面稳中向好

1.银行业绩延续高增，净息差企稳修复趋势不变

银行利润延续高增，国有行与股份行领跑，城商行改善幅度大。2021 年，商业银行合计 实现净利润 2.18 万亿元，同比增长 12.63%，较 2021 年前三季度的 11.45%进一步扩大，维持 两位数增速，预计受到其他非息收入高增以及拨备计提压力缓解影响。分银行类型来看，国有 行和股份行实现领跑，净利润同比分别增长 12.71%和 13.38%；城商行净利润增速改善幅度较 大，同比增长 11.59%，远超前三季度 0.34%的增速；农商行净利润同比增长 9.06%，表现更为 平稳。与此同时，银行净息差企稳修复趋势不变，预计受益于负债端成本优化。2021Q4，商业 银行净息差为 2.08%，环比提升 1BP。

图 13：商业银行净利润及增速

0

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

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图 14：商业银行净息差

商业银行:净息差
2.25

2.20 %

2.15

2.10

2.05

2.00

1.95

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

2.国有行和股份行资产质量相对较优，资本充足率改善更为明显

不良率与拨备覆盖率分化，国有行和股份行表现相对较好。截至 2021 末，商业银行不良 率 1.73%，环比下降 2BP；其中，国有行、股份行、城商行和农商行不良率分别为 1.37%、1.37%、1.90%和 3.63%,环比分别变化-0.06、-0.03、0.08 和 0.04 个百分点；商业银行拨备覆盖率 196.91%，环比降低 0.09 个百分点。其中，国有行、股份行、城商行和农商行拨备覆盖率分别 为 239.22%、206.31%、188.71%和 129.48%，环比分别变化 6.65、-0.39、-8.47 和-2.25 个百 分点。

图 15：商业银行不良率和拨备覆盖率

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

此外，各类银行的资本充足率均不同程度改善。截至 2021 年末，商业银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为 15.13%、12.35%和 10.78%，环比分别提升 0.33、0.23 和 0.12 个百分点。其中，国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别为 17.29%、13.82%、13.08%和 12.56%，环比分别提升 0.45、0.42、0.12 和 0.1 个百分点。

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图 16：商业银行资本充足率

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

3.上市银行 2021 年业绩持续改善，基本面稳中向好

据目前披露 2021 年度业绩快报的上市银行不完全统计，2021 年，19 家上市银行累计实现 营业收入 1.31 万亿元，同比增长 10.88%，高于三季报增速，实现归母净利润 4131.11 亿元，同比增长 21.51%,延续两位数高增：ROE 为 11.67%，同比提升 0.75 个百分点。与此同时，资 产质量进一步优化，拨备覆盖率维持较高水平。截至 2021 年末，19 家上市银行的平均不良率 为 1.11%，同比下降 0.17 个百分点；拨备覆盖率为 337.97%，同比提升 48.11 个百分点。综合 考虑政策环境转宽、不良风险逐步出清以及拨备计提充分等多重因素，银行基本面预计维持稳 健，风险可控。

表 2：上市银行年度业绩快报一览

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局

（一）市场与政策环境变化压缩传统业务利润率，业务转型加速

受经济增速和信贷投放减弱、金融机构让利实体以及资本监管强化等因素的影响，银行传 统存贷款业务盈利空间收窄，资本压力上升，过去以规模驱动增长的模式难以为继。2021 年 下半年以来，以企业中长期贷款为代表的信贷增速处于相对低迷的状态。截至 2021 年末，企 业中长期贷款全年累计新增 9.23 万亿元，同比低增 4.89%，贷款需求指数 67.7%，为全年低 点，大、中、小型企业需求均有回落，但小微企业需求相对旺盛，政策加持下仍有较大发展空 间；2021 年前三季度上市银行的平均净息差 2.15%，较 2020 年下降 8BP，尽管存款成本压降 一定程度上缓解息差压力，但受到实体企业综合融资成本下降政策导向的影响，整体空间收窄。此外，随着国内系统重要性银行监管的落地，银行资产端扩张动能减弱。稳增长政策加码+补 充资本有助缓解银行短期量价压力，但中长期仍需加速业务模式转型，以拓展盈利空间。

图 17：企业中长期贷款增长及需求情况

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图 18：上市银行净息差、金融机构贷款利率

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

图 19：存款定价改革和国内系统重要性银行监管落地的影响

资料来源：Wind，财新网，中国银河证券研究院整理

（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识

相比于表内存贷款业务，以财富管理和投行为代表的中金业务具备资本消耗少、周期性弱、市场空间广阔且利润率相对较高等优点，成为银行布局的重点方向。目前上市银行的中间业务 收入占比处于较低水平，但多家银行的财富管理转型加速，部分银行已经凭借该项业务为零售 金融带来了较高的利润率水平。2021 年前三季度，41 家上市银行的中间业务收入占比为 15.07%，处于较低水平，有较大的提升空间。部分中收贡献度靠前的上市银行均对财富管理领域重点布 局，转型成效显著，收入、增速均实现领跑，显著增厚零售业务利润率水平。

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图 20：上市银行中间业务收入情况及排名

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

表 3：部分上市银行的财富管理布局

财富管理相关布局

致力于成为业内“最智能的财富管理银行”，围绕“智能洞察、智能投研、智能规划、智能交互、智能风控”5 大核心领 浦发银行 域引领业务升级，构建集需求洞察、投研规划、交互陪伴于一体的智能财富管理体系，以全新服务理念展示“浦发卓信”品牌形象,实现对全量客户、全生命周期、多场景、泛在式服务体验的提升，满足客户的投融资一体化需求

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资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理

图 21：部分上市银行财富管理收入及零售业务利润率

建设银行 工商银行 招商银行 青岛银行 宁波银行 交通银行 中信银行 平安银行 光大银行 兴业银行

资料来源：Wind，公司公告，中国银河证券研究院整理

备注：财富管理收入采用财报直接披露数据，若无则用代理+托管业务收入计算；部分银行的零售业务利润为税前利润

（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革

除了财富管理外，银行在金融科技领域的投入力度也在持续加大，数字化转型已成为银行 突破获客短板、深耕存量价值、提升服务效率和强化风险管控的重要手段。依据艾瑞咨询发布 的《2020 中国金融科技行业发展研究报告》，2019 年银行业金融科技资金投入为 230.8 亿元，预计 2023 年能达到 457.9 亿元，复合增速达 18.68%；单个银行来看，已经披露相关数据的上 市银行年报信息显示，2020 年，金融科技投入超过 100 亿元的银行有 5 家即工农中建和招商 银行；其中，招商银行的金融科技占营业收入比重超过 4%，位列行业第一，以光大银行、中信 银行、华夏银行和平安银行为代表的股份制银行金融科技投入占均超过 3%，处于领先水平。此外，按照零壹财经发布的《金融科技子公司大全》统计，截至 2021 年 4 月，商业银行已成 立金融科技子公司 12 家，筹备中金融科技子公司 2 家，短期大多以服务母公司银行业务为主，中长期向外输出技术和方案为同业赋能，将 B 端服务作为主营业务收入来源，实现技术变现。

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图 22：银行业金融科技投入金额与上市银行金融科技投入占比

资料来源：艾瑞咨询，公司公告，中国银河证券研究院整理

金融科技对银行的赋能体现在三个方面：一是适应客户消费习惯变迁，立足互联网企业思 维开展线上业务，借助流量+场景等形式获客，提供相应的产品和服务，尤其适用于疫情影响 下的非接触式金融场景。二是运用大数据等技术构建算法和模型，依托用户生命周期、行为偏 好、资产负债以及外部征信、财税等海量数据进行全面画像和智能营销，精准定位客户需求，提供个性化、定制化的解决方案，从而深度发掘存量客户价值，优化经营效率与客户体验。三 是借助智能风控应对欺诈、反洗钱及违约等多类风险，构建长尾客户信用体系，对中小微企业 和低收入消费金融客户实现差异化定价和有效的风险管控，降低信用成本。整体而言，金融科 技应用深化正在加速银行渠道、经营和风控变革，能够帮助银行优化客户体验、应对金融脱媒 压力并有效管理信用风险、拓展服务半径，成为改善银行盈利质量的核心手段。

五、投资建议及股票池

稳增长政策导向不变，后期政策预计仍有发力空间，助力宽信用成效进一步释放，利好银 行业经营环境改善和景气度回升。2 月以规模以上工业增加值和固定资产投资为代表的部分经 济指标增速已经出现回暖迹象，持续关注货币、财政、信贷、房地产、税费、普惠金融等领域 政策措施进一步出台对经济的提振效应。当前阶段为上市银行年报披露窗口期，前期业绩快报 已显示多家银行业绩表现超预期，预计基本面保持稳健，对估值形成支撑。当前板块 PB 0.63 倍，估值处于历史低位，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）和常熟银行（601128）。

行业动态报告/银行业

表 4：核心推荐组合

资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

六、风险提示

宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

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插 图 目 录

图 1：社会融资规模（存量）结构 ................................................................. 3 图 2：我国上市银行流通市值及占比 ............................................................... 4 图 3：我国上市银行家数 ......................................................................... 4 图 4：中美上市银行市值占比及家数占比 ........................................................... 5 图 5：年初至今银行板块累计涨幅与沪深 300 对比 ................................................... 5 图 6：银行（中信）板块历年来 PB 水平 ............................................................ 6 图 7：月度社会融资数据 ......................................................................... 8 图 8：单月新增社会融资规模主要分项规模（亿元） ................................................. 9 图 9：金融机构贷款数据 ......................................................................... 9 图 10：金融机构贷款数据--按部门 ............................................................... 10 图 11：央行中期借贷便利（MLF）利率 ............................................................ 10 图 12：贷款市场报价利率(LPR) .................................................................. 11 图 13：商业银行净利润及增速 ................................................................... 11 图 14：商业银行净息差 ......................................................................... 12 图 15：商业银行不良率和拨备覆盖率 ............................................................. 12 图 16：商业银行资本充足率 ..................................................................... 13 图 17：企业中长期贷款增长及需求情况 ........................................................... 14 图 18：上市银行净息差、金融机构贷款利率 ....................................................... 15 图 19：存款定价改革和国内系统重要性银行监管落地的影响 ......................................... 15 图 20：上市银行中间业务收入情况及排名 ......................................................... 16 图 21：部分上市银行财富管理收入及零售业务利润率 ............................................... 17 图 22：银行业金融科技投入金额与上市银行金融科技投入占比 ....................................... 18

表 格 目 录

表 1：政府工作报告相关内容 ..................................................................... 7 表 2：上市银行年度业绩快报一览 ................................................................ 13 表 3：部分上市银行的财富管理布局 .............................................................. 16 表 4：核心推荐组合 ............................................................................ 19

行业动态报告/银行业

分析师简介及承诺

5 年。

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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